Tesla-Bewertungen aufschlüsseln und alles sieht verrückt aus Image for article titled Break Down Tesla Valuations And Everything Looks Bonkers

Foto: Tesla

Die Bewertung von Tesla ist so hoch, dass, wenn man die einzelnen Geschäftskomponenten aufschlüsselt, klar wird, dass das alles keinen Sinn ergibt. All das und mehr in The Morning Shift für den 25. August 2021.

1. Gang: Nichts davon macht Sinn

Der Aktienkurs von Tesla ist überbewertet. Im Allgemeinen wissen wir das alle, aber es ist schwer, genau zu bestimmen, inwiefern die Wahrnehmung nicht mit der Realität übereinstimmt, obwohl dieser neue Bericht von The Financial Times eine Hilfe ist. Er konzentriert sich auf Adam Jonas von Morgan Stanley, der nach dem AI Day, dem Tag, an dem Elon jemanden in einem Morphsuit auf die Bühne holte und behauptete, er werde Roboter für die Besiedlung des Mars herstellen, eine “optimistische Einschätzung” der Tesla-Bewertung abgab. Erstaunlicherweise wurde Elon nicht aus der Stadt gelacht.

Hier ist Jonas’ Bewertung:

Unser Kursziel von 900 $ setzt sich aus 6 Komponenten zusammen: (1) 375 $/Aktie für das Kerngeschäft von Tesla Auto bei 5,6 mm Einheiten im Jahr 2030, 8% WACC, 14×2030 Exit-EBITDA-Multiple, Exit-EBITDA-Marge von 20%. (2) Tesla Mobility zu $75 auf DCF mit 500k Autos zu $1,7/Meile bis 2030. (3) Tesla als Drittanbieter von Antriebssystemen zu 88 $/Aktie. 4) Energie zu 78 $/Aktie. 5) Versicherung zu $30/Aktie. & 6) Netzwerkdienste zu $255, 17mm vernetzte Flotte, $100 ARPU bis 2030, 20% Rabatt

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Und hier ist, was die FT dazu zu sagen hat:

Ungeachtet der Tatsache, dass zwei dieser Geschäftsbereiche buchstäblich nicht existieren, wurden wir von dem Versicherungssegment angezogen. Obwohl es mit nur 3,3 Prozent des Kursziels von 900 Dollar relativ unbedeutend erscheint, wird es Sie vielleicht überraschen, dass 3,3 Prozent von 700 Milliarden Dollar tatsächlich eine ganze Menge Geld sind.

Zur Erinnerung: Die hauseigene Versicherung von Tesla wird derzeit nur in Kalifornien angeboten. Und der Autokonzern zeichnet das Risiko auch nicht selbst. Stattdessen fungiert es lediglich als Makler für die State National Insurance Corporation, eine Tochtergesellschaft des Versicherungsriesen Markel. Aller Wahrscheinlichkeit nach handelt es sich bei dem Geschäftsfeld also um ein eher margenschwaches Maklergeschäft für eine Automarke, die derzeit einen Marktanteil von 2 Prozent in den USA hat. Wir sagen “wahrscheinlich”, weil die Informationen über das Versicherungsgeschäft spärlich sind: Es wurde in den jüngsten 10-Q-Einreichungen nur viermal erwähnt.

Zurück zur Bewertung von Jonas’ Tesla Insurance. Nehmen Sie die im Umlauf befindlichen Tesla-Aktien – 990.015.158 – und multiplizieren Sie diese mit 30 $, und was erhalten Sie? 29,7 Mrd. $.

Wenn das nach viel klingt, dann ist es das auch. Tatsächlich würde das Versicherungsgeschäft von Tesla damit zum 21. wertvollsten Versicherungsunternehmen der Welt werden. Wertvoller als Aviva, Arthur J Gallagher und Hannover Rück – der drittgrößte Rückversicherer global. Bei dieser Bewertung wäre Tesla Insurance in der Tat etwa zwei Drittel von AIG wert, einem Unternehmen mit einer Vermögensbasis von 395 Mrd. USD.

Auch hier ist uns klar, dass Tesla nicht wirklich mehr wert sein kann als etablierte Autogiganten wie Ford oder Volkswagen, aber es ist interessant zu sehen, wie die Bewertung keinen Sinn ergibt, wenn man sie genauer betrachtet. Sie ist generell so überhöht, dass die einzelnen Geschäftsbereiche von Tesla sie nicht tragen können.

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2. Gang: Es gibt immer noch eine Menge tödlicher Takata-Airbags

Dieser Bericht von Bloomberg ist insofern interessant, als er nicht genau sagen kann, wie viele explosive, zurückgerufene Takata-Airbags es weltweit gibt, zum Teil, weil andere Länder diese Daten nicht wirklich verfolgen:

Bis Anfang Juli waren allein in den USA mehr als 14 Millionen Airbags noch nicht repariert worden, hinzu kommt eine unbekannte, aber wahrscheinlich beträchtliche Zahl in den übrigen Ländern. Das bedeutet, dass Millionen von Autobesitzern wie Drisaldi – vor allem in Ländern mit schwachem Verbraucherschutz – möglicherweise nicht wissen, dass sich das in den Airbags ihrer Autos verwendete Treibmittel aufgrund von Hitze und Feuchtigkeit zersetzt und ihre Fahrzeuge zu potenziellen Explosionsgefahren werden.

Den US-Autosicherheitsbehörden wurden weltweit mindestens 37 Todesfälle und 450 Verletzte gemeldet, die angeblich mit den fehlerhaften Teilen in Verbindung stehen. Von den Todesfällen waren 19 in den USA zu beklagen, während andere aus allen Teilen der Welt gemeldet wurden, darunter aus Französisch-Guayana, Nigeria, Brasilien, Australien und China.

[…] [A]uto-Rückrufe zur Sicherheit, selbst bei tödlichen Defekten, können in Teilen der Welt mit schwachen Regulierungssystemen unter dem Radar fliegen. In den USA hat die National Highway Traffic Safety Administration (NHTSA) beispiellose Schritte unternommen, um die Kampagne der Industrie zum Austausch von mehreren zehn Millionen Inflatoren nicht nur zu überwachen, sondern auch zu koordinieren. Ein unabhängiger Beobachter drängte die Unternehmen außerdem dazu, über die gesetzlichen Vorschriften hinaus wirksamere Maßnahmen zu ergreifen, um die Öffentlichkeit zu erreichen. In Mexiko gibt es nichts Vergleichbares, und die Unternehmen sagen, dass es dort nicht einmal ein effektives Registrierungssystem gibt, mit dem sie die Besitzer von Gebrauchtwagen ausfindig machen können.

“Während das Rückrufsystem in den USA mangelhaft ist, sehen wir in anderen Ländern Systeme, die praktisch nicht existieren”, sagt Sean Kane, Präsident von Safety Research and Strategies Inc. in Rehoboth, Massachusetts.

Auch hier ist es schwer zu sagen, ob es sich um ein großes Problem handelt oder nicht, denn wir können es nicht wirklich beweisen.

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3. Gang: Japans neues EV-Problem: Zu viele Ladestationen

Die dichte Enge Japans ist ein großartiger Ort für Elektroautos – vorausgesetzt, man verfügt über ein bequemes öffentliches Ladenetz, das für eine stark städtische Bevölkerung geeignet ist. Zumindest dachte das die japanische Regierung vor ein paar Jahren, als sie das Land mit Ladesäulen überschwemmte, nur um zu sehen, dass EV Annahme bei 1 Prozent des Marktes stagnieren. Das ist nicht ideal, wie Bloomberg berichtet:

Jetzt, wo die Verbreitung von E-Fahrzeugen nur bei etwa 1 % liegt, gibt es in Japan Hunderte von veralteten Ladesäulen, die nicht genutzt werden, während andere (mit einer durchschnittlichen Lebensdauer von etwa acht Jahren) ganz aus dem Verkehr gezogen werden.

Laut Zenrin Co. ist die Zahl der Ladestationen für Elektrofahrzeuge in Japan in den 12 Monaten bis März auf rund 29.200 gesunken, gegenüber mehr als 30.300 im Vorjahr. Das ist der erste Rückgang seit 2010, als der Kartenverlag mit der Datenerhebung begann.

“Nächstes oder übernächstes Jahr wird der Höhepunkt erreicht sein”, so Tsuyoshi Ito, Leiter der Planungsabteilung bei e-Mobility Power, einem Joint Venture zwischen Tepco Co. und Chubu Electric Co. In Zukunft wird es entscheidend sein, die Ladestationen an für die Nutzer bequemen Orten zu platzieren und sicherzustellen, dass nicht alle auf einmal auslaufen, um das Wachstum der Elektromobilität aufrechtzuerhalten, sagte er.

Ich kann nicht mit Sicherheit vorhersagen, dass Bidens Plan zum Aufladen von Elektroautos zu ähnlichen Ergebnissen führen wird, aber ich würde sagen, dass dies etwas ist, das man im Auge behalten sollte.

4. Gang: Mercedes F1 Boss hat gerade eine wirklich glückliche Wette auf Aston-Aktien abgeschlossen, kein Insiderhandel, sagen die Regulierungsbehörden

Ich habe keine Ahnung, was es braucht, um beim Insiderhandel erwischt zu werden, zumindest wenn man diesen Bericht der Financial Times zugrunde legt, in dem erklärt wird, dass Mercedes F1-Chef Toto Wolff sauber ist und er nur zur richtigen Zeit am richtigen Ort war:

Wolff kaufte einen 0,95-prozentigen Anteil an Aston Martin von einer Gesellschaft, die von Lawrence Stroll, dem Vorstandsvorsitzenden des britischen Automobilherstellers, kontrolliert wird.

Im darauffolgenden Monat ernannte Aston Martin Tobias Moers, den ehemaligen Leiter des Mercedes-Hochleistungsgeschäfts AMG, zum Vorstandsvorsitzenden. Ende Oktober gab Daimler bekannt, dass es seinen Anteil an Aston Martin von weniger als 5 Prozent auf 20 Prozent erhöhen würde. Daimler besitzt Aston Martin-Aktien seit 2013.

Mercedes F1 teilte mit, dass Wolff von keinem der beiden Pläne gewusst habe, als er die Aktien erwarb, und dass “alle relevanten Informationen zu gegebener Zeit an die britischen Finanzbehörden weitergegeben wurden”. Wolff habe im vergangenen Jahr keine Daimler-Aktien oder Wertpapiere erworben oder gehandelt, so Mercedes.

Die Marktaufsichtsbehörde, die beschlossen hat, das Verfahren gegen Wolff nicht weiterzuverfolgen, ist eine deutsche Behörde, und ich bin mir sicher, dass das nichts mit der Sache zu tun hat. Deutschland ist bekannt dafür, dass es nicht korrupt ist.

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5. Gang: Biden Admin macht EPA für schwache Autoregeln verantwortlich

Ich bin nicht sicher, was ich davon halten soll.ake von dieser Geschichte, die behauptet, dass die Biden-Administration der EPA gesagt hatte, dass ihre bevorstehenden Auto-Emissionsvorschriften zu schwach waren und die EPA dann nichts dagegen unternahm. Aus Bloomberg:

Das Weiße Haus und andere Regierungsbeamte sagten der Umweltbehörde EPA dass ihr von der Industrie unterstützter Plan zur Verschärfung der Emissionsgrenzwerte für Kraftfahrzeuge zu lasch sei, aber die Behörde wies diese Warnungen zurück und veröffentlichte den Vorschlag mit Bestimmungen, die seine Wirkung abschwächen könnten.

Die Unstimmigkeiten wurden in Tausenden von Seiten Korrespondenz, Analysen und Entwürfen aufgedeckt, die kürzlich im Rahmen einer behördenübergreifenden Überprüfung der Maßnahme veröffentlicht wurden, die die Die EPA enthüllte Anfang des Monats und soll bis Ende des Jahres abgeschlossen sein. Die Korrespondenz verdeutlicht die Spannungen innerhalb der Verwaltung in Bezug auf die Frage, wie aggressiv die Vorschriften zur Bekämpfung des Klimawandels eingesetzt werden sollen, insbesondere wenn die Bemühungen von der Industrie abgelehnt werden.

“Dies macht deutlich, dass zahlreiche Beamte in der Biden-Administration der Meinung waren, dass die EPA strengere Standards für saubere Autos hätte vorschlagen sollen, die effektiver im Kampf gegen den Klimawandel sind”, sagte Amit Narang, ein Regulierungsexperte bei Public Citizensagte in einem Interview.

Das Problem besteht darin, dass die EPA den Autoherstellern für jedes Elektro- oder Hybridfahrzeug, das sie herstellen, mehr Vergünstigungen in Form von gesunden Multiplikatoren gewährt. Nicht namentlich genannte Beamte von Biden warnten, dass dies es den Autoherstellern zu leicht machen könnte, ihre Ziele mit relativ wenigen E-Fahrzeugen zu erreichen, im Gegensatz dazu, dass die Autohersteller härter arbeiten müssten, um ihre Umweltziele zu erreichen.

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Das ist weniger der Fall:

Neutral: Wie geht es Ihnen?

Ich war eine Woche lang verreist, und als ich ging, waren meine Gurken und Auberginen verwelkt und von Wollläusen befallen. Ich habe sie vor meiner Abreise mit Neem-Öl besprüht, und als ich zurückkam, waren sie wieder völlig gesund, mit kräftigen Blättern und einigen neuen Früchten. Pflege und Aufmerksamkeit: It funktioniert!